COMISION NACIONAL DE VALORES
Resolución General 608/2012
Fondos comunes de inversión.
Valuación de la Moneda Extranjera.
Bs. As., 7/8/2012
VISTO el Expediente
Nº 1912/2012 caratulado “Fondos Comunes de Inversión s/ Criterio de
Valuación de Moneda Extranjera”, y
CONSIDERANDO:
Que los artículos 32 de la Ley
Nº 24.083 y 1º del Decreto Nº 174/93 establecen que la COMISION
NACIONAL DE VALORES (CNV) es autoridad de fiscalización y registro de las
sociedades gerentes, las sociedades depositarias y los fondos comunes de
inversión; asignándole al Organismo, asimismo, facultades para reglamentar,
dictar normas complementarias e interpretar las aplicables dentro del contexto
económico imperante.
Que en materia de valuación del
patrimonio neto de los fondos comunes de inversión, el inciso c) del artículo
9º del Decreto Nº 174/93 dispone que para el caso de divisas la misma se
efectúe de acuerdo con el tipo de cambio comprador del BANCO DE LA NACION
ARGENTINA aplicable a transferencias financieras.
Que, a su turno y en el mismo
sentido, el inciso l) del artículo 18 del Capítulo XI de las NORMAS de la CNV
N.T. (2001 y mod.) estipula que, “Para las suscripciones, rescates y a todo
otro efecto, se tomará el precio de cierre de los mercados de acuerdo a las
siguientes pautas: ...l) La valuación de disponibilidades o tenencias de moneda
que no sea la moneda del fondo, y la de los activos negociados en una moneda
que no sea la moneda del fondo, se efectuará de acuerdo al tipo de cambio
comprador o vendedor, según corresponda, del BANCO DE LA NACION ARGENTINA
aplicable a las transferencias.”
Que, ahora bien, en el apartado
(xii) de la Sección 3 del Capítulo 4 de las Cláusulas Generales del Reglamento
de Gestión Tipo del artículo 44 del Capítulo XI de las NORMAS (cfr. mod. intr.
Resolución General Nº 460/04) se replica —en lo específico— el criterio de
valuación antes señalado, incorporándose, en el último párrafo de dicho
apartado, la posibilidad que, ante la ocurrencia de determinados supuestos, las
sumas en moneda extranjera correspondientes a las inversiones realizadas en
dicha moneda, sean valuadas, considerando el interés del Fondo, según el
mecanismo alternativo previsto en la Sección 2 del Capítulo 4 de las Cláusulas
Particulares del Reglamento de Gestión de cada Fondo.
Que puede observarse que algunas
sociedades gerentes prevén en los textos reglamentarios de los Fondos
administrados, la utilización de un denominado “Tipo de Cambio Implícito” o
“Dólar arbitraje” como criterio de valuación alternativo para las inversiones
realizadas en moneda extranjera.
Que la Subgerencia de Fondos Comunes
de Inversión (en adelante “la SFCI”) ha observado que ciertas sociedades
gerentes aplican dichos criterios alternativos de manera normal, habitual e
injustificada.
Que, respecto de ello, dado que
los criterios alternativos que se adoptan constituyen un apartamiento de la
pauta general, se entiende que los mismos deben ser tratados con sentido
restrictivo, toda vez que resulta ser una excepción a lo que habitualmente
ocurre.
Que, dicho ello, cabe alertar
acerca del riesgo que conlleva hacer de la excepción la regla general.
Que, por otra parte, puede
observarse que la utilización de mecanismos alternativos de valuación podría
traer aparejado una falta de transparencia y una posible distorsión del monto
que resulta de la valoración de las carteras de inversiones de los Fondos y,
por consiguiente, del valor diario de cuotaparte.
Que, a través de diversos
relevamientos efectuados por la SFCI, ha podido probarse que una parte
significativa de las sociedades gerentes aplica el mecanismo general de valuación
de la moneda extranjera, mientras que otras administradoras implementan los
mecanismos alternativos antes mencionados; cuestión que acarrea, a la postre,
disímiles valuaciones de activos similares, según sea el caso.
Que, asimismo, cabe señalar que,
en todo momento, la valuación de los activos en cartera de los Fondos debe
reflejar el valor de realización de los mismos.
Que, en tanto, resulta procedente
aspirar a alcanzar el mayor grado de uniformidad posible en los criterios de
valuación implementados por las distintas sociedades gerentes para activos en
cartera de similares características.
Que, con el fin de lograr una
debida transparencia y validez en la valuación de las carteras de los fondos
comunes de inversión y ponderando lo indicado precedentemente, se hace
necesario eliminar la discrecionalidad puesta en cabeza de las sociedades gerentes
para la valuación de sus carteras.
Que, en este sentido, ello impone
la revisión del criterio actual, para lo cual deben adoptarse medidas que
eliminen la disparidad de métodos para la valuación de los activos y pasivos de
los Fondos en moneda extranjera con la finalidad de evitar que se produzcan
distorsiones en el mercado.
Que, para esto, cabe ponderar
principios tales como “transparencia”, “información plena”, “eficiencia”, así
como los derechos del denominado “consumidor financiero” (conf. artículo 42 de
la CN, Cons. Decreto Nº 677/01).
Que, en todo momento, las
sociedades gerentes deben privilegiar los intereses de los cuotapartistas,
actuando para ello con la diligencia y prudencia propia de un buen hombre de
negocios.
Que, por otra parte, pero en el
mismo sentido, corresponde adherir a los lineamientos fijados por el BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA, en su rol de Organismo rector en materia
cambiaria y financiera.
Que, sobre el particular,
corresponde recoger lo normado por ese Organismo a través del dictado de la
Comunicación “A” 5085, por la cual se fijó en qué caso los fondos comunes de
inversión tienen acceso a la compra de moneda extranjera para su aplicación a
destinos específicos en activos locales.
Que, asimismo, resulta de
aplicación lo dispuesto en la Sección 10.3 del Capítulo 2 de las Cláusulas
Generales, en el sentido que ante el caso que la COMISION NACIONAL DE VALORES
introduzca modificaciones al texto de dichas Cláusulas, las sociedades gerentes
y depositarias deberán informar las modificaciones ocurridas realizando una
publicación por DOS (2) días en un diario de amplia difusión en la jurisdicción
de las mismas.
Que dicha obligación se tendrá
por cumplimentada con la publicación que a estos efectos realice la CAMARA
ARGENTINA DE FONDOS COMUNES DE INVERSION en representación de sus asociadas.
Que en el caso del Reglamento de
Gestión Tipo el mismo se integra tanto por las Cláusulas Particulares del Anexo
XIII del Capítulo XI de las NORMAS (N.T. 2001 y mod.) como por las Cláusulas
Generales establecidas en el artículo 44 mencionado (arts. 42, 43, 44 y cc. del
Capítulo XI cit.).
Que las Cláusulas Generales serán
siempre las que surjan del referenciado artículo 44, cuyo texto completo y
actualizado se encontrará en forma permanente a disposición del público
inversor en la página de Internet de la COMISION NACIONAL DE VALORES en
www.cnv.gob.ar y en los locales o medios afectados a la atención del público
inversor de las sociedades gerentes y depositarias.
Que, en este sentido, las
Cláusulas Particulares vienen a complementar lo dispuesto en las Cláusulas
Generales, y de ningún modo pueden contradecir lo ya reglamentado en este marco
general.
Que, con motivo de la presente
reforma normativa y debido al objeto de la misma, las sociedades gerentes y
depositarias de los fondos comunes de inversión que hayan adoptado el formato
del Reglamento de Gestión Tipo, deberán adecuar el texto de las Cláusulas
Particulares a las nuevas disposiciones dentro de los TREINTA (30) días de su
entrada en vigencia.
Que asimismo corresponde hacer
extensiva la aplicación de la presente normativa a aquellos fondos comunes de
inversión que no hayan adoptado el formato del Reglamento de Gestión Tipo, para
lo cual las sociedades gerentes y depositarias deberán reformar sus textos
reglamentarios dentro del plazo antes indicado.
Que la presente se dicta en
ejercicio de las facultades otorgadas por los artículos 6º y 7º de la Ley
Nº 17.811, 32 de la Ley Nº 24.083 y 1º del Decreto Nº 174/93.
Por ello,
LA COMISION NACIONAL
DE VALORES
RESUELVE:
Artículo 1º — Derogar el último
párrafo del apartado (xii) de la Sección 3 del Capítulo 4 de las Cláusulas
Generales del artículo 44 del Capítulo XI - FONDOS COMUNES DE INVERSION - de
las NORMAS (N.T. 2001 y mod.).
Art. 2º — Derogar la Sección 2
del Capítulo 4 de las Cláusulas Particulares del Anexo XIII del Capítulo XI -
FONDOS COMUNES DE INVERSION - de las NORMAS (N.T. 2001 y mod.).
Art. 3º — Reenumerar la actual
Sección 3 del Capítulo 4 de las Cláusulas Particulares del Anexo XIII del
Capítulo XI - FONDOS COMUNES DE INVERSION - de las NORMAS (N.T. 2001 y mod.)
como Sección 2.
Art. 4º — Las sociedades gerentes
y depositarias deberán informar las modificaciones introducidas en el texto de
las Cláusulas Generales de los Reglamentos de Gestión realizando, para ello,
una publicación por DOS (2) días en un diario de amplia difusión en la
jurisdicción de las mismas. Dicha obligación se tendrá por cumplimentada con la
publicación que a estos efectos realice la CAMARA ARGENTINA DE FONDOS COMUNES
DE INVERSION en representación de sus asociadas.
Art. 5º — Las sociedades gerentes
y depositarias de los fondos comunes de inversión que hayan adoptado el formato
del Reglamento de Gestión Tipo, deberán adecuar el texto de las Cláusulas
Particulares de sus Reglamentos a las nuevas disposiciones dentro de los
TREINTA (30) días de su entrada en vigencia. En su caso, el presente
requerimiento se hace extensivo a los órganos de los fondos comunes de
inversión que no hayan adoptado hasta el presente el formato del Reglamento de Gestión
Tipo.
Art. 6º — La presente Resolución
tendrá vigencia a partir de los OCHO (8) días siguientes al de su publicación.
Art. 7º — Comuníquese,
publíquese, dése a la Dirección Nacional de Registro Oficial, remítase copia de
la presente al BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA, incorpórese a la página
web del Organismo en www.cnv.gob.ar y archívese. — Alejandro Vanoli. — Hernán
Fardi. — Héctor O. Helman.
